Top 5 overnamekandidaten

Na een eerdere overname dit jaar van Super de Boer door Jumbo volgde eind vorige week het bod van Boskalis op Smit en trapten we deze week af met de zeer concrete interesse van Canon in Océ.

© ANP

Leon Hillen | Vermogensvisie, in samenwerking met Belegger.nl

Ik zie dit als een bijkomend gevolg van de kredietcrisis en daaruitvolgende kapitaalvernietiging.

Te ver afgestrafte aandelen vormen een doelwit voor kapitaalkrachtige overnemers en financiële partijen. Zeker nu het economisch klimaat stabiliseert en de beurs uitgebodemd lijkt, krijgen deze partijen weer het vertrouwen hun slag te slaan.

De merger & acquisition carrousel draait daarmee op volle toeren en leidt tot een shake out als gevolg van de economische crisis. Overnemende partijen hebben de crisis goed doorstaan en doorgaans vet op de botten. Prooien zijn de zwakkere broeders danwel bedrijven die ondergewaardeerd zijn geraakt.

Océ is zo’n voorbeeld van een zwakke broeder die al jaren kwakkelt. Smit daarentegen presteert prima, maar is nu een stuk voordeliger over te nemen dan enkele jaren geleden toen de koers veel hoger stond.

Ik denk dat de komende tijd meer bedrijven kandidaat zijn om te worden overgenomen, waarbij reeds gerealiseerde overnameboden op zijn minst de fantasie elders aanwakkeren.

Hoewel overnames zich moeilijk laten voorspellen, en je altijd zal zien dat het feestje elders losbarst, doe ik toch een poging 5 namen op Euronext Amsterdam te geven die potentiële overnameprooi zijn.

Wessanen
In weerwil van blijvend teleurstellende bedrijfscijfers ligt het aandeel er al maanden zeer gevraagd bij. Wessanen is een speeltuin voor een harde saneerder die er eens lekker de bezem door wil halen. Slechte onderdelen afstoten, de goede bedrijfsonderdelen inpassen en samenvoegen met die van de overnemende partij.

Wessanen is dus vooral interessant voor een kapitaalkrachtige branchegenoot. Een overname zou de beste oplossing zijn om dit al jaren kwakkelende bedrijf uit zijn zelfstandig lijden te verlossen.

USG People
Is al enige tijd een gedoodverfde overnamekandidaat in een uitzendsector waar consolidatie toeneemt naarmate de sector verder onder druk staat. USG is een fraai bedrijf, en zelf op zijn beurt ook product van enige overnames/fusies.

Maar verdere groei tot de topspelers in deze sector, zeg maar de Randstads en de Adeccos, lijkt uitgesloten gezien de krappe financiële armslag van USG. De dit jaar aangetreden nieuwe CEO sluit niets uit, dus ook een overname niet. Vroeg of laat zal het er wel van komen.

TNT
Bij TNT speelden vooral in 2008 reeds overnamegeruchten. De namen van UPS, FedEx en CVC Capital werden daarbij genoemd. De koers maakte daarop al eens een bokkensprong van 19 naar 26 euro in enkele dagen tijd. Door de uitdijende kredietcrisis en de beurscrash van najaar 2008 verstomden deze geruchten. TNT leed zichtbaar onder de crisis, en de koers van het aandeel daalde tot even ruim een tientje.

Het herstel sindsdien is toch weer vrij indrukwekkend. Niet omdat het bedrijf nu ineens zo goed draait, maar eerder doordat veel kopers de mogelijke overname meenemen als argument om in TNT te investeren.

TomTom
Heeft nog geen lange beurshistorie, maar wel een uiterst grillige. Van beurslieveling op 55 euro in 2007 tot beursverschoppeling op 2 euro begin 2009. Op nu ruim 7 euro moge duidelijk zijn dat de gouden tijden voor dit aandeel nooit meer terugkeren. Het bedrijf is toch vooral een one hit wonder in een sector waar margedruk moordend is en een consolidatieslag onvermijdelijk. TomTom zal zelf geen jager meer kunnen zijn.

Eenmaal vergrepen aan Tele Atlas is de financiële situatie nog steeds niet riant. Dus is het wachten op een overnemende branchegenoot, óf een groter elektronicaconcern. TomTom als bedrijf is nog immer gezond en ambitieus, en in geval van een overname een riante premie op de huidige koers waard.

Crucell
Tot slot Crucell. Dit aandeel is misschien niet helemaal origineel in het rijtje. Over een overname werd begin dit jaar al gesproken, en met de naam Wyeth was het zeer concreet tot Pfizer van de jager Wyeth een prooi maakte.

Sindsdien zit er een overnamepremie in de koers van Crucell, en met het belang van 18 procent dat Johnson & Johnson onlangs in Crucell nam heeft de meest waarschijnlijke overnemer ook al een naam. J&J betaalde omgerekend 20,67 euro per aandeel voor dit belang. De koers noteert hier nu significant onder, wat kansen voor beleggers biedt in geval een totaal bod.

Naast deze Top 5 valt me op de lokale markt al enkele maanden het aandeel Gamma op. De koers klimt gestaag, doch vrijwel zonder onderbreking, en is bijna verdrievoudigd sinds de dieptepunten eerder dit jaar. Omdat bedrijfsmatige ontwikkelingen weinig aanleiding geven, zou het me niet verbazen als hier een voornaam belang wordt opgebouwd.

Als over pak hem beet een jaar blijkt dan van deze totaal zes namen een of meerdere daadwerkelijk is overgenomen, dan heeft dit lijstje wellicht enige voorspellende waarde gehad.

Disclaimer: privé long USG, Crucell en TomTom op moment van publiceren.

Leon Hillen is ebeursdeskundige en expert op het gebied van stockpicking.