Lollies en roze brillen?

Beleggers zijn onzekerder dan ooit en als gevolg daarvan ondernemen ze weinig. Hoe zeer beleidsmakers, toezichthouders en politici ook hun best doen de markten te kalmeren, toch lijken ze daar vooralsnog niet echt in te slagen.

Door Martine Hafkamp | Fintessa Vermogensbeheer, in samenwerking met Belegger.nl

Het cijferseizoen is in volle gang, maar beleggers lijken weinig onderscheid te kunnen maken tussen macro-economisch nieuws enerzijds en bedrijfsresultaten anderzijds. De stemming slaat iedere keer zo maar om.

Last

Natuurlijk, de enorme Europese schuldenlast blijft als een donkere wolk boven de markten hangen. Het is dan ook niet verwonderlijk dat er door de diverse Europese landen grootschalige bezuinigingsmaatregelen worden aangekondigd. Niet alleen wordt zo getracht de enorme overheidstekorten terug te dringen, maar probeert men ook te voorkomen het volgende Griekenland te worden. De keerzijde van de medaille is echter dat het gevaar bestaat dat mede door een verminderde koopkracht ontluikend economisch herstel in de kiem wordt gesmoord.

Voor een verdere domper op het sentiment zorgt een aantal (licht) tegenvallende Amerikaanse macrocijfers. Zo daalden de producentenprijzen in juni voor de derde maand op rij en bijvoorbeeld ook andere productiecijfers konden de markt niet bekoren. De Fed deed daar nog eens een schepje bovenop door als gevolg van de zwakke arbeidsmarkt de groeiramingen voor dit jaar te verlagen van de oorspronkelijke bandbreedte van 3,2-3-7 procent naar 3 tot 3,5 procent.

VS

Nu het in de Verenigde Staten allemaal nog niet crescendo blijkt te gaan, herstelt de euro weer van de vrije val waarin de munt eerder terecht kwam. Dat is jammer voor de schuldposities van de diverse Europese overheden en de concurrentiepositie van het Europese bedrijfsleven, want een lagere euro maakt de aflossing van de schulden iets eenvoudiger.

Toch moeten we mijn inziens niet al te somber worden, hoewel de lage rente dit jaar nog aanleiding is geweest voor hogere aandelenkoersen. De vrees voor een W-vormige recessie is in mijn ogen niet terecht, ondanks de cijfers die erop lijken te duiden dat het economisch herstel aan vaart inboet. Volgens mij hebben we te maken met nieuwe tijden en moeten beleggers risico’s opnieuw leren inschatten. Hoeveel ruimte is er voor verkeerde inschattingen?

Risico ontstaat immers als je niet precies kan bepalen wat je doet. Er kan enige tijd overheen gaan voor er een juiste herijking tot stand is gebracht, maar dat moet niet te lang duren want angst kan verlammend werken en tot een self fullfilling prophecy en dus een double dip leiden.

In Europa zitten we weliswaar in het epicentrum van minder goed nieuws, maar gelukkig is de wereld groter en zijn er, ook dicht bij huis overigens, voldoende positieve signalen. Zo heeft het Internationaal Monetair Fonds (IMF) de groeiverwachting voor de wereldeconomie onlangs opwaarts bijgesteld tot 4,6%. Volgens brancheorganisatie ABU was er in het tweede kwartaal voor het eerst in twee jaar weer sprake van groei op de markt voor uitzendkrachten en gedetacheerden.

Goed

De tot nu toe gepubliceerde bedrijfscijfers zijn prima en winstwaarschuwingen waren er nauwelijks. Zo presenteerden ondernemingen als Intel, ASML, Alcoa en JPMorganChase uitstekende kwartaalresultaten en ook de vooruitzichten zijn goed. Autofabrikanten BMW, Mercedes en Audi hebben de omzet- en winstverwachting zelfs al opwaarts bijgesteld.

De resultaten van Google vielen op het eerste gezicht iets tegen, maar de onderneming heeft afgelopen kwartaal fors geïnvesteerd in research en development. Uiteraard is het cijferseizoen net begonnen, maar de eerste klap is een daalder waard.

Lollies

U zit niet met een grote roze bril op als u nu in aandelen belegt en de lollies worden ook voorin de bus uitgedeeld. De waarderingen van aandelen zijn laag. De S&P 500 zit met een koers/winstverhouding van 13 ongeveer 15 procent onder het langjarig gemiddelde. Zelfs een economische groei van slechts 1 à 2 procent draagt bij aan een positieve winstgroei van beursgenoteerde ondernemingen. Maak een goede afweging van opwaartse kansen enerzijds en neerwaarts risico aan de andere kant.

Er is een groot aantal ondernemingen goed gefinancierd en gepositioneerd, waardoor een aanzienlijk deel van de omzet in groeiregio’s wordt behaald. Zij zullen omzet en winst kunnen laten groeien en dividend blijven uitkeren. Daar hebben overheidsbezuinigingen niet heel veel invloed op. Iedere markt blijft nieuwe kansen bieden.

Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Zij won in 2008 de Gouden Stier voor de beursvrouw van het jaar. Volg Martine ook op Twitter.com/Martinehafkamp