Beleggingsfondsen worden in toenemende mate geleid door teams in plaats van individuen. Wat verklaart de sterke voorkeur voor teams versus individueel fonds management?

Door Danny Geerken

In de grootste markt voor beleggingsfondsen – Amerika – wordt ruim veertig procent van de fondsen inmiddels door teams geleid. Midden jaren negentig was dit in slechts vijf procent van de beleggingsfondsen het geval.

Er is sprake van een explosieve groei in zowel het aantal door teams beheerde fondsen als van de toevertrouwde middelen ten opzichte van individueel gerunde fondsen.

Hoe dat komt? Een antwoord ligt niet direct voor de hand. Het is niet bij voorbaat duidelijk dat een groep betere beleggingsbeslissingen neemt dan één persoon. 

Er zijn onderzoeken die lijken aan te tonen dat individuen in een team elkaars fouten en tekortkomingen corrigeren. Dit zou het rendement van door teams gerunde beleggingsfondsen ten goede komen.

Lager rendement

Aan de andere kant concluderen sommige onderzoeken dat goede ideeën in teams – die streven naar consensus – juist verwateren. Dit kan resulteren in onvoldoende visie. Als dat het geval is, zouden de fondsen van teams het slechter kunnen doen dan fondsen met een individu aan het roer. Hoe het ook zij, teams zijn in ieder geval duurder dan één individu.

Onderzoek van Bär, Kempf en Ruenzi van de universiteit van Keulen geeft een verklaring voor de sterke opkomst van teammanagement in fondsenland. Zij analyseren de rendementen die circa 1000 Amerikaanse beleggingsfondsen die in een periode van tien jaar behaald zijn.

De beleggingsfondsen die door teams gerund worden laten een lager gemiddeld relatief rendement zien dan de fondsen met een individu als manager. Dit geldt voor de rendementen vóór en na aftrek van kosten.

Minder risico's

Als naar de verdeling van de rendementen wordt gekeken, valt op dat fondsen met een individuele manager meer extremen laten zien, in positieve en negatieve zin.

Uit de rendementen blijkt dat teams minder risico’s opzoeken en dichter bij de benchmark blijven. Ook laten teams minder zogeheten 'style drift' zien. Individuele managers veranderen vaker van beleggingsstrategie dan teams.

Dit alles vertaalt zich in een grotere voorspelbaarheid van resultaten van door teams gerunde beleggingsfondsen. Uit de sterke opkomst van deze fondsen kan geconcludeerd worden dat voor beleggers de toename in voorspelbaarheid voldoende compensatie biedt voor de gemiddeld lagere rendementen.

Danny Geerken is oprichter en managing partner van HEK Value Funds