Mañana, mañana…

De financiële markten hebben, in ieder geval tijdelijk, de opgaande lijn losgelaten. Bij gebrek aan bedrijfsnieuws werd de aandacht weer gericht op de overheidsschulden van de diverse Europese landen.

Door Martine Hafkamp

De slagkracht van het Europese reddingsfonds werd dan wel vergroot, maar niet voldoende naar de zin van veel marktpartijen. Door hen werd al min of meer gerekend op een vergroting tot € 1.000 miljard.

Het tekent het chronische gebrek aan daadkracht en daarmee hebben de Europese ministers van Financiën de kans gemist de schuldenbrand (voor)goed te doven. Deels wordt dat natuurlijk ingegeven door de grote onderlinge verschillen. De sterke landen eisen boter bij de vis van de zwakke broeders.

Fed

De Fed gooide nog eens extra olie op het vuur toen uit de notulen van de meest recente vergadering bleek dat er in de Verenigde Staten voorlopig geen nieuwe ronde verruimingsmaatregelen op het programma staat. Eerlijk gezegd lijkt mij dat juist goed nieuws, hoewel de markt negatief reageerde.

De Amerikaanse economie herstelt volgens de Fed blijkbaar voldoende uit zichzelf. Daarbij moet niet vergeten worden dat de Fed inmiddels al voor ongeveer 2,3 biljoen dollar aan obligaties en hypotheek gerelateerde beleggingsinstrumenten heeft opgekocht.

Door telkens net te weinig bluswater te gebruiken kan de Europese veenbrand steeds weer de kop opsteken. En dat gebeurt dan ook. Een tegenvallende obligatieveiling van Spaanse obligaties deed de rest.

Somberheid

Er wordt beleggers ook wel veel somberheid aangepraat. Het is natuurlijk nooit uit te sluiten, maar zelfs al zou het met Spanje de kant van Griekenland op gaan, dan nog zullen de autoriteiten, lees de ECB, het nooit zo ver laten komen. Ik verwacht dat men in het uiterste geval weer obligaties zal gaan opkopen. De Spaanse economie is zwak, maar het is geen Griekenland. Spanje heeft wel een opvallend begrotingstekort, maar de staatsschuld bevindt zich op het niveau van bijvoorbeeld Nederland.

Helaas was, nadat de tweede tranche LTRO rond kwam, de Spaanse premier Rajoy de eerste die de begrotingsteugels liet vieren en het Spaanse imago van ‘Mañana, Mañana’ eer aan deed. Hij werd daarbij geholpen door de ministers van Financiën die Spanje toestonden dat het begrotingstekort op 5,3 procent van het BNP mocht blijven staan. Terwijl wij zelf vooraan stonden om met ons vingertje te zwaaien, lijken wij nu in eigen land de begrotingssoep ook niet zo heet te willen eten.

Precedent

Dat is op zich verklaarbaar, al schept het wel een precedent. Spanje, op zich geen zwakke economie, heeft te maken heeft met twee probleemsectoren: de bouw- en de financiële sector. Wat dat betreft zijn er de nodige parallellen met Ierland te trekken. Een aantal regionale banken, de Caja’s, staat er beroerd voor, evenals alles wat met de huizenmarkt te maken heeft.

Het is echter niet zo dat Spanje geen interessante exportproducten meer heeft. Een goed bezuinigingsprogramma van enkele jaren en wellicht nog een helpende hand uit Frankrijk kunnen voldoende zijn om het land weer op de rails te krijgen.

Positief nieuws

Meer positief nieuws kwam er uit Italië. Mario Monti is ervan overtuigd dat Italië niet verder hoeft te bezuinigen om de begrotingsdoelstelling voor 2013 te halen. Er is zelfs nog manoeuvreerruimte. Dat komt omdat de huidige doelstelling gebaseerd is op een tienjaars rente van 7 procent, terwijl deze in werkelijkheid slechts 5,2 procent bedraagt. Italië kan daarmee zelfs een verdere verslechtering van de economie lijden.

Volgens Bespoke Invest is de Amerikaanse bullmarkt nog steeds intact. Op een groot aantal neerwaartse dagen wordt er in het slotuur nog steeds gekocht. Volgens de theorie dat het laatste uur van de handel voor de professionals is, ten opzichte van het eerste uur voor de amateurs, is dat goed nieuws.

De profs geloven dus nog in een opgaande markt. Een ander opvallend punt is dat, ondanks de terugzakkende markten, de volatiliteit niet stijgt. Dat lijkt me een teken dat de markten op korte termijn weer kunnen gaan stijgen. Er is geen angst in de markt, er is slechts sprake van een adempauze. Mañana, mañana…

Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Zij won in 2008 de Gouden Stier voor de beursvrouw van het jaar. Volg Martine ook op Twitter.com/Martinehafkamp.