Pas op met opkomende markten

Aandelen uit opkomende markten hebben een fantastisch rendement opgeleverd. Dat is mooi. Maar het is voltooid verleden tijd. Wat de toekomst gaat brengen is uiteraard waar het om gaat.

© HEK

Door Fred Huibers | Het Haags Effektenkantoor

Allereerst een relatievering over het verleden. In de afgelopen tien jaar hebben aandelen uit opkomende markten het veel beter gedaan dan andere aandelen. Maar dat was in het decennium daarvoor wel anders.

Toen presteerden de emerging markets met een totaal rendement van 38 procent veel minder dan andere aandelen (rendement: +171 procent).

Geen garanties

De uitzonderlijk sterke performance van de afgelopen tien jaar werkt als een magneet op beleggers. Zij redeneren als volgt: de groei in het Westen blijft achter bij de groei in opkomende markten.

Dat moet toch wel tot hogere rendementen leiden voor opkomende markten. Wat in deze schijnbaar waterdichte redenering niet meegenomen wordt zijn twee zaken: de waardering van de aandelen en de marktstructuur.

Emerging marketaandelen

Er wordt massaal achter (relatief schaarse) emerging marketaandelen aangejaagd. Dit jaar is een recordbedrag van 45 miljard dollar in opkomende aandelenmarkten gepompt. En niet zonder resultaten.

De koersen op de opkomende beurzen van bijvoorbeeld Indonesië, Colombia en de Filipijnen staan op een all time high; BRIC-landen Brazilië en India naderen een historisch hoogtepunt.

De wisselkoersen van valuta's uit deze landen breken record na record. Landen als Brazilië hebben de belasting die buitenlanders moeten betalen om te mogen beleggen in het land recent verdubbeld van 2 procent naar 4 procent.

Een en ander begint zulke proporties aan te nemen dat het Internationaal Monetair Fonds (IMF) het nodig gevonden heeft om beleggers te waarschuwen: "Investor flow data suggests emerging markets tend to suffer from herding behaviour...The prospect of heavy capital inflows would be destabilising".

Bubbel

Lopen belegger die nu nog instappen in de opkomende markten gevaar? Het antwoord is: ja. De ontwikkeling van de koersen volgt de klassieke bubbel patroon zoals beschreven door de toonaangevende expert op dit gebied Charles Kindleberger.

Een cruciaal ingrediënt voor het ontstaan van bubbels is goedkoop geld. Dat is er nu volop doordat de rente bijzonder laag is. Beleggers zetten de goedkope middelen in door koortsachtig te jagen op korte termijn rendement en komen massaal uit bij de opkomende markten.

Hollen of stilstaan

De belegger die langere tijd actief is in die markten weet dat deze markten (veel meer dan andere markten) een hollen of stilstaan patroon laten zien. Dit heeft te maken met de marktstructuur. Er zijn relatief weinig keuzemogelijkheden op de beurzen van de opkomende markten en (internationale) beleggers jagen achter een beperkt aantal fondsen aan als ze denken dat het een goed alternatief biedt voor traditionele aandelen.

Het zogeheten hot money trekt zich echter onmiddellijk weer terug als er weer eens een staatsgreep dreigt of een overheid ingrijpt in de economie (bijvoorbeeld Venezuela met nationaliseringen, Maleisië met een verbod op het terughalen van geld uit het land) of als de zoveelste crisis zich ontvouwt (Tequila in Mexico, Tango in Argentinië of Roebel crisis in Rusland).

Zeker iets om rekening mee te houden voor die beleggers die nu nog overwegen om geld naar emerging markets te brengen.