Maak haast met nieuwe regels aandelenuitgifte

Het is prijzenswaardig dat de Europese Commissie het aandurft om juist nu de prospectusrichtlijn voor het uitgeven van aandelen te versoepelen. Zij dient echter haast te maken.

Door Martin Coenen | PricewaterhouseCoopers

De Europese Commissie (EC) heeft recentelijk gevraagd te reageren op haar voorstel om na te gaan of het prospectusregime op bepaalde punten kan worden vereenvoudigd. Het doel hiervan is vermindering van de lastendruk voor beursgenoteerde ondernemingen die geld willen ophalen door uitgifte van aandelen. Gezien de kredietcrisis en de te verwachten herfinanciering van enkele beursgenoteerde ondernemingen is een snelle beslissing over dit voorstel welkom.

Lastendruk
Een onderneming die effecten wil aanbieden of een notering daarvan wil aanvragen op een gereguleerde beurs, moet een prospectus schrijven. In 2005 is een Europese prospectusrichtlijn ingevoerd en de algemene consensus bij bedrijven is dat hierdoor de lastendruk voor ondernemingen die willen emitteren, is verhoogd.

De beste vorm om nu aandelen uit te geven voor een herfinanciering is via een zogeheten claimemissie. Bij deze vorm hebben bestaande aandeelhouders een voorkeursrecht ten opzichte van nieuwe aandeelhouders. Zo wordt de mogelijkheid geboden aan bestaande aandeelhouders om hun belang niet te laten verwateren.

Niet relevant
Uitgerekend bij claimemissies zorgt de huidige prospectusrichtlijn echter voor substantiële lasten. Volgens de richtlijn moet een prospectus namelijk veel informatie bevatten die niet relevant is voor bestaande aandeelhouders. Deze informatie is al tot ze gekomen via reguliere publicaties door de onderneming. Een beschrijving van de onderneming, de markt waarin zij actief is, de organisatiestructuur of de jaarrekeningen over de afgelopen drie jaar zijn voorbeelden.

Herhaling in een prospectus zorgt voor onnodige administratieve lasten bij een onderneming. Dit laat onverlet dat andere informatie die volgens de richtlijn verplicht is, wel degelijk van groot belang kan zijn voor bestaande aandeelhouders. Denk bijvoorbeeld aan de uitspraak of de onderneming de komende twaalf maanden aan haar financiële verplichtingen kan voldoen.

Houvast
Dit geeft houvast aan aandeelhouders over de financiële gezondheid van de onderneming en dat is juist in de huidige tijdgeest erg relevant. Verlichting van het prospectusregime bij claimemissies is dus mogelijk en wenselijk, maar mag niet leiden tot het onthouden van relevante informatie voor beleggers.

Het is te hopen dat de EC haast maakt bij haar besluitvorming. Daarom doen beursgenoteerde ondernemingen, de AFM en overige belanghebbenden er goed aan om in Brussel aan te dringen op snelle versoepeling van het prospectusregime bij claimemissies.

Martin Coenen is als director werkzaam bij PricewaterhouseCoopers Accountants.